心理學(xué)家有時(shí)會(huì)警告焦慮和抑郁的客戶，要注意災(zāi)難化的危險(xiǎn)——專注于可能出現(xiàn)的最壞結(jié)果，夸大嚴(yán)重但不太可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，而不是理性地評(píng)估所有結(jié)果。同樣的建議對(duì)大宗商品市場(chǎng)的分析師和投資者也很有用，在大宗商品市場(chǎng)，明智的預(yù)測(cè)和決策應(yīng)該基于對(duì)全部結(jié)果分布的準(zhǔn)確估計(jì)，而不僅僅是其中的一個(gè)部分。

極端事件或一系列日益嚴(yán)重的后果會(huì)形成有趣的敘述和好的標(biāo)題，使它們受到爭(zhēng)奪注意力的評(píng)論員和作家的歡迎。作為一名年輕的分析師，一位資深交易員建議我確保我的預(yù)測(cè)總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出共識(shí)，以確保它們得到最多的關(guān)注。

他表示，成功的非共識(shí)預(yù)測(cè)將被銘記，并樹立聲譽(yù);失敗會(huì)被悄悄遺忘。從憤世嫉俗的營(yíng)銷角度來(lái)看，他是對(duì)的。但從分析的角度來(lái)看，把注意力集中在高影響的低頻尾部風(fēng)險(xiǎn)上是錯(cuò)誤的，這會(huì)損害其他不那么極端但更有可能發(fā)生的情況，因?yàn)樗鼤?huì)導(dǎo)致代價(jià)高昂的錯(cuò)誤。

在電力行業(yè)，應(yīng)急計(jì)劃包括百年一遇的太陽(yáng)日冕物質(zhì)拋射(CME)直接射向地球，導(dǎo)致嚴(yán)重的地磁風(fēng)暴和損壞主要變壓器的風(fēng)險(xiǎn)。

1859年，一場(chǎng)特別嚴(yán)重的地磁風(fēng)暴被稱為卡靈頓事件，對(duì)新生的電報(bào)業(yè)造成了廣泛的破壞（“大極光風(fēng)暴的持續(xù)時(shí)間和范圍”，Green和Boardsen， 2006）。如果2024年發(fā)生類似的風(fēng)暴，對(duì)輸電網(wǎng)和難以更換的大型變壓器的破壞可能會(huì)導(dǎo)致停電數(shù)月，并對(duì)目前完全依賴電力的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞。

因此，應(yīng)急計(jì)劃人員考慮到另一次卡靈頓事件帶來(lái)的威脅是正確的，但極端的冷熱天氣、設(shè)備故障、計(jì)算機(jī)故障和控制室錯(cuò)誤構(gòu)成了更大的日常風(fēng)險(xiǎn)。2003年，美國(guó)東北部和鄰近的加拿大地區(qū)發(fā)生了連鎖停電，造成停電的原因無(wú)非是幾棵雜草叢生的樹木、一臺(tái)故障的計(jì)算機(jī)和控制室操作不當(dāng)。

卡靈頓事件的應(yīng)急計(jì)劃在智力上是迷人的。但可靠性規(guī)劃和操作程序必須考慮到所有的情況，而不僅僅是最極端的情況。對(duì)每年一次或每10年發(fā)生一次的常規(guī)情況進(jìn)行規(guī)劃，解釋了為什么在北美和歐洲，即使在天氣異常寒冷或炎熱的時(shí)期，大規(guī)模停電也相對(duì)罕見(jiàn)。

在石油市場(chǎng)，關(guān)注整體分布風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是極端尾部風(fēng)險(xiǎn)，有助于解釋為什么在中東沖突蔓延的情況下，油價(jià)仍在下跌。

以色列和哈馬斯之間的武裝沖突已經(jīng)轉(zhuǎn)移到黎巴嫩的真主黨、也門的胡塞武裝、伊朗、英國(guó)和美國(guó)的軍事行動(dòng)中。戰(zhàn)斗已經(jīng)擾亂了航運(yùn)，一些集裝箱船、散貨船和油氣油輪從紅海南部和亞丁灣改道，繞道好望角。

石油和外交分析人士警告稱，局勢(shì)可能升級(jí)，影響到更關(guān)鍵的霍爾木茲海峽航道，以及波斯灣周邊石油和天然氣生產(chǎn)國(guó)的出口。英國(guó)和美國(guó)政府將油價(jià)上漲的威脅作為對(duì)也門胡塞武裝采取軍事行動(dòng)的理由之一。

很容易構(gòu)建這樣的場(chǎng)景:一個(gè)單一的事件或誤判，通過(guò)意外升級(jí)，導(dǎo)致美國(guó)及其盟友與伊朗及其盟友之間的全面對(duì)抗。自1996年我開(kāi)始從事分析師工作以來(lái)，霍爾木茲海峽的石油流動(dòng)受到威脅的升級(jí)情景一直是家常便飯。

然而，到目前為止，即使沖突加劇，石油和價(jià)格也有所下跌。自2023年9月至10月以來(lái)，近月布倫特原油價(jià)格每桶下跌11-15美元（14% -16%），而歐洲天然氣價(jià)格每兆瓦時(shí)下跌5-16歐元（5.43 - 17.36美元）（14% -33%）。

多數(shù)交易員得出的結(jié)論是，意外升級(jí)導(dǎo)致重大對(duì)抗、中斷對(duì)歐洲或亞洲的油氣供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然相對(duì)較低。在大多數(shù)情況下，即使最初的事件是計(jì)劃外的，當(dāng)一個(gè)或多個(gè)相關(guān)國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人出于國(guó)內(nèi)或國(guó)際原因決定這是他們的最佳選擇時(shí)，事態(tài)就會(huì)升級(jí)。

在這種情況下，伊朗和真主黨、英國(guó)和美國(guó)的政策制定者都表示希望避免局勢(shì)升級(jí)。高層領(lǐng)導(dǎo)人仍有可能被拖入一場(chǎng)他們一直努力避免的沖突，但這種可能性仍低于遏制沖突或緩和沖突的可能性。

胡塞對(duì)航運(yùn)的襲擊仍然是一個(gè)不可預(yù)測(cè)的因素，但隨著時(shí)間的推移，英國(guó)和美國(guó)軍隊(duì)對(duì)發(fā)射場(chǎng)和其他基礎(chǔ)設(shè)施的空襲可能會(huì)壓制住它。海軍護(hù)航隊(duì)可以保護(hù)途經(jīng)亞丁灣和紅海南部的商船，在好望角周圍也可以選擇其他路線，盡管所有這些選擇對(duì)托運(yùn)人和巡邏人員來(lái)說(shuō)都是昂貴的。

更長(zhǎng)的航程將占用更多的海上庫(kù)存，增加中東、亞洲和歐洲之間的航運(yùn)需求和成本，但不會(huì)阻止石油、天然氣和集裝箱的流動(dòng)。減震器

有很多減震器可以減弱中東有限沖突造成的任何短期中斷的影響。截至11月底，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的商業(yè)原油和燃料庫(kù)存接近10年來(lái)的季節(jié)性平均水平。

由于過(guò)去18個(gè)月宣布減產(chǎn)，沙特阿拉伯及其OPEC盟友每天擁有超過(guò)400萬(wàn)桶的閑置產(chǎn)能。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商以及巴西和圭亞那非歐佩克非頁(yè)巖油生產(chǎn)商的原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將覆蓋2024年的大部分消費(fèi)增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)在2024年和2025年，全球石油消費(fèi)量的增長(zhǎng)將低于1.5%，與長(zhǎng)期平均水平一致，這對(duì)生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)應(yīng)該很容易滿足。因此，布倫特原油1月份的平均價(jià)格為每桶78美元，低于本世紀(jì)初以來(lái)89美元的平均水平(如果考慮到通脹因素)。

交易員們并沒(méi)有忽視可能擾亂石油生產(chǎn)、出口和油輪運(yùn)輸?shù)臑?zāi)難性升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，但他們將其視為一種不太可能發(fā)生的尾部風(fēng)險(xiǎn)。他們更關(guān)注的是持續(xù)的通脹、利率和疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，以及充足的庫(kù)存和充足的閑置產(chǎn)能所提供的緩沖。

目前，這些被視為概率分布中心的主導(dǎo)情景，并推動(dòng)油價(jià)上漲。除非事態(tài)升級(jí)的可能性顯著增加，否則價(jià)格可能會(huì)保持在當(dāng)前水平附近。約翰·肯普是路透社的市場(chǎng)分析師。所表達(dá)的觀點(diǎn)是他自己的。關(guān)注他在X https://twitter.com/JKempEnergy上的評(píng)論

(1美元= 0.9214歐元)(編輯:Barbara Lewis)